ผู้เขียน: ดร.ธนพล ศรีธัญพงศ์ , วิรันต์ภรณ์ โรจนวิภาตวนิช
![GettyImages-505514822.jpg]()
![Event.png]() |
![885_20100622103059.gif]()
|
- ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 basis points ตามตลาดคาด ถือเป็นการขึ้นครั้งที่สองในรอบ 10 ปี หลังมีการปรับเพิ่ม 25 basis points ครั้งก่อนเมื่อเดือนธันวาคม ปี 2015 เนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีความพร้อมและตัวเลขการจ้างงาน รวมถึงเงินเฟ้อมีพัฒนาการไปในทางที่ดี โดยปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ในกรอบ 0.50%-0.75%
|
![Analysis.png]() |
![884_20100622103051.gif]()
|
- เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่เติบโตได้ดีในช่วงหลังของปี 2016 อีกทั้งตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งเป็นผลให้ Fed มีความมั่นใจในการปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนโยบาย เนื่องจากความผันผวนของเศรษฐกิจโลกในช่วงครึ่งปีแรกซึ่งทำให้ Fed ชั่งใจในการขึ้นดอกเบี้ย อย่างไรก็ดี ในช่วงครึ่งปีหลัง เศรษฐกิจสหรัฐฯ ขยายตัวได้ดีและแข็งแกร่ง นำโดยภาคการส่งออกที่ขยายตัวมากขึ้น และการบริโภคภายในประเทศที่เติบโตต่อเนื่อง จากตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง โดยมีการจ้างงานเพิ่มขึ้นและอัตราการว่างงานลดลงอยู่ที่ 4.6% ในเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำที่สุดในรอบ 8 ปี ทำให้ Fed เห็นพ้องสำหรับการดำเนินนโยบายการเงินเพื่อกลับสู่ภาวะปกติ (normalization) ผ่านการขึ้นดอกเบี้ยนโยบาย
- Fed เชื่อมั่นต่อการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ทำให้การดำเนินนโยบายการเงินเพื่อกลับสู่ภาวะปกติจะดำเนินไปอย่างต่อเนื่องในปี 2017 โดยจากประมาณการของ Fed คาดว่าจะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มได้ถึง 75 basis points เศรษฐกิจภายในประเทศและตลาดแรงงานที่มีการฟื้นตัวต่อเนื่อง รวมทั้งอัตราเงินเฟ้อที่มีแนวโน้มปรับตัวเข้าใกล้เป้าหมายที่ 2% และราคาน้ำมันที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นในปีหน้า ตลอดจนนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจทางการคลังของนายทรัมป์ เช่น การปรับลดอัตราภาษีและการกระตุ้นการใช้จ่ายภาครัฐขนานใหญ่ที่คาดว่าจะเกิดขึ้น เป็นผลให้ Fed ยังคงสามารถดำเนินนโยบายการเงินเพื่อกลับสู่สภาวะปกติได้อย่างต่อเนื่อง โดยจากประมาณการดอกเบี้ย (dot plot) ของ Fed governor ส่วนใหญ่ คาดว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายได้ถึง 3 ครั้งหรือประมาณ 75 basis points ในปี 2017 โดยอีไอซีมองไปในทางเดียวกันว่าดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐฯ จะสามารถขึ้นได้อีก 1-2 ครั้งเป็นอย่างน้อยในปีหน้า หากพัฒนาการเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง
- มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของนายทรัมป์อาจส่งผลให้เงินเฟ้อสหรัฐฯ เร่งตัวขึ้นได้ในปีหน้า ซึ่งอาจส่งผลต่อจังหวะและผลกระทบการขึ้นดอกเบี้ยนโยบายได้ เนื่องจากนโยบายลดภาษีและลงทุนโครงสร้างพื้นฐานขนานใหญ่ของนายทรัมป์ หากมีการนำมาใช้อย่างเต็มที่อาจส่งผลให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่มีการจ้างงานเต็มที่แล้วเกิดการเร่งขึ้นของอัตราเงินเฟ้อได้ จึงอาจส่งผลให้การขึ้นดอกเบี้ยนโยบายของ Fed โดยเฉพาะช่วงครึ่งปีหลังอาจเกิดการเร่งจังหวะการขึ้นดอกเบี้ยนโยบายได้ และหากดอกเบี้ยนโยบายถูกเร่งขึ้นถึงระดับหนึ่งแล้ว อาจทำให้เกิดการปรับฐานในตลาดตราสารทางการเงิน เช่น หุ้น พันธบัตร ทั่วโลกได้ ดังนั้น ความผันผวนในตลาดการเงินที่อาจเกิดขึ้นในปีหน้าจากการขึ้นดอกเบี้ยนโยบายของ Fed จึงเป็นสิ่งที่ต้องเฝ้าระวัง
- อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวของไทยปรับตัวสูงขึ้นตามการขึ้นของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลไทยเป็นไปในทิศทางเดียวกันกับอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยมีค่าสหสัมพันธ์ (correlation) สูงที่ราว 0.82 ทั้งนี้ การปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐฯ กดดันให้อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับสูงขึ้น เป็นผลให้อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลไทยมีการปรับตัวสูงขึ้นตามด้วย โดยหากนับตั้งแต่ก่อนการเลือกตั้งสหรัฐฯ ช่วงวันที่ 1 พฤศจิกายน จนถึงวันที่ 14 ธันวาคมนี้ อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาล 10 ปี ของสหรัฐฯ และไทยได้ปรับขึ้นกว่า 40 และ 30 basis points แล้ว
|
![Implication.png]() |
![886_20100622103105.gif]()
|
- อีไอซีคาดว่าสำหรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายไทยจะคงไว้ที่ระดับ 1.50% ต่อไปจนถึงปลายปี 2017 เนื่องจากการไหลออกของเงินทุนของนักลงทุนต่างชาติมีไม่มากจึงไม่กดดันต่อการอ่อนค่าของเงินบาทมากนัก เพราะไทยมีสถานะการเงินระหว่างประเทศที่แข็งแกร่งเมื่อเทียบกับประเทศเพื่อนบ้าน โดยเกินดุลบัญชีเดินสะพัดราว 8% ของ GDP และมีเงินสำรองสูงถึง 57% ของ GDP ดังนั้น ธนาคารแห่งประเทศไทยจึงยังสามารถคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพื่อสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจภายในประเทศต่อไปได้
- ผู้ระดมทุนควรตระหนักถึงต้นทุนการกู้ยืมที่จะสูงขึ้นและอาจพิจารณาวางแผนการระดมเงินทุน เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลไทยซึ่งก็คือต้นทุนการกู้ยืมเงินในไทยมีทิศทางปรับเพิ่มขึ้นตามอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หากผู้ระดมทุนมีความประสงค์จะระดมเงินทุนจากตลาดเงินที่มีการกำหนดอัตราดอกเบี้ยจ่ายที่อ้างอิง (Benchmark) กับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล ควรพิจารณาวางแผนระดมเงินทุนในช่วงที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยังปรับเพิ่มขึ้นไม่มาก หรือใช้ประโยชน์จากการทำสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย (interest rate swap) เพื่อป้องกันความเสี่ยงของต้นทุนการเงินในภาวะดอกเบี้ยขาขึ้นได้
- ผู้ระดมทุนควรระมัดระวังในการก่อหนี้ที่เป็นสกุลดอลลาร์สหรัฐฯ และควรบริหารความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากเงินบาทมีทิศทางอ่อนค่าลง การดำเนินนโยบายการเงินเพื่อกลับสู่ภาวะปกติของสหรัฐฯ จากการขึ้นดอกเบี้ยนโยบายจะทำให้อัตราผลตอบแทนจากดอกเบี้ยโดยรวมของสหรัฐฯ ปรับขึ้น ส่งผลทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่า ซึ่งเป็นความเสี่ยงหากบริษัทหรือผู้ระดมทุนพึ่งพาการกู้ยืมเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะผู้ที่มีรายจ่ายในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เช่น ผู้นำเข้า ทั้งนี้ อีไอซีมองว่าค่าเงินบาทจะสามารถอ่อนค่าไปได้ถึง 37 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ในช่วงสิ้นปี 2017 หาก Fed สามารถขึ้นดอกเบี้ยได้ตามประมาณการ
|
